稳定币八问：概念、类型与应用指南

稳定币是一种加密货币，旨在将其价值与某种“稳定”资产（如法定货币、黄金或其他加密货币）挂钩，以减少其价格波动性。 与比特币等波动性较大的加密货币不同，稳定币提供了一种在加密货币市场中保持价值稳定的手段。

根据抵押资产的不同，稳定币可以大致分为三类：

• 法币抵押型稳定币： 这类稳定币背后由等值的传统金融资产（如美元现金或短期国债）作为储备。例如，USDT和USDC是市场上市值最大的两种法币抵押型稳定币。当发行一个稳定币时，发行方会在其储备中存放等值的法币资产。
• 加密货币抵押型稳定币： 这类稳定币使用加密货币作为抵押品来维持其价格稳定。由于加密货币本身的波动性较大，这类稳定币通常会采用“超额抵押”的方式，即发行一个稳定币所需抵押的加密货币价值会高于稳定币本身的价值，以应对抵押品价格下跌的风险。例如，DAI就属于此类。
• 算法稳定币： 这类稳定币不依赖于传统资产或加密货币的抵押，而是通过算法机制来维持其价格稳定。算法稳定币的风险通常较高，例如LUNA发行的UST在市场波动时曾发生“爆雷”事件，因为其背后抵押的Luna币价大幅下跌，导致UST失去锚定。

尽管稳定币（特别是美元稳定币）旨在与美元1:1挂钩，但它们与传统美元在用途和机制上存在显著区别：

• 跨境支付： 稳定币在跨境支付方面具有巨大优势。相比传统银行的跨境汇款，稳定币转账手续费极低（甚至免费），并且可以即时到账，而银行汇款则涉及高昂的手续费和漫长的处理时间。
• 加密货币市场交易： 在加密货币市场中，稳定币是进行交易和避险的重要工具。当投资者不看好某个加密货币时，可以迅速将其转换为稳定币，以避免进一步的损失，而无需将资金转回银行账户。
• 去中心化金融（DeFi）生态系统： 稳定币是去中心化金融（DeFi）世界的重要组成部分。它们为去中心化交易所（DEX）的资金池提供流动性，让用户在参与DeFi项目时能避免资产波动带来的“无常损失”。稳定币的加入使得DeFi生态系统更加稳健。
• 发行商的利润模式： 与传统银行印钞本身不赚钱不同，稳定币的发行商通过发行稳定币可以获得巨额利润。他们将用户存入的法币储备投资于短期国债等有息资产，赚取利息，而用户持有稳定币本身通常不产生利息，这使得稳定币发行成为一项暴利生意。
• 透明度： 稳定币交易通常记录在区块链上，所有交易记录都是公开透明的，无法造假，从而提高了透明度。而传统银行的资金流向和储备信息则相对不透明。
• 匿名性（相对）： 区块链上的交易是匿名的，只显示钱包地址，不显示个人身份。这在带来透明度的同时，也可能被不法分子利用进行非法活动。

稳定币发行商的盈利模式非常简单且利润丰厚。以法币抵押型稳定币为例，当用户用法币兑换稳定币时，发行商会收到等值的法币（例如美元）。发行商会将这些美元投资于短期国债等有息资产（例如，当前短期美债可能提供4%的年化收益）。然而，用户持有的稳定币本身通常不产生利息。这意味着，发行商可以赚取这些抵押资产产生的利息收入，而无需向稳定币持有者支付利息。例如，USDT的发行商Tether每天就能赚取数亿港币的利润，年利润可达数十亿美元。这种盈利模式使得稳定币发行成为一项比传统基金管理更具吸引力的业务。

政府对稳定币进行监管的主要目的是为了保护公众利益、增加市场信心，并防范潜在的金融风险。 主要原因包括：

• 风险控制： 过去曾有算法稳定币（如UST）因背后资产暴跌而导致“爆雷”，造成投资者巨额损失。 政府希望通过监管，确保稳定币的储备资产充足且稳定，防止类似事件再次发生。
• 提升市场信心： 许多公众对稳定币缺乏足够认知和信任。 通过建立明确的法规和监管框架，政府可以确保发行商的透明度和合规性，从而增加公众对稳定币的信心。
• 防范非法活动： 稳定币的匿名性特征可能被不法分子用于洗钱、恐怖融资等非法活动。 监管有助于追踪资金流向，打击犯罪行为。
• 促进金融稳定： 随着稳定币市场的不断扩大，其对传统金融体系的影响也日益显著。 政府希望通过监管，将稳定币纳入现有金融体系，确保其不会对国家金融稳定构成威胁。

香港和美国都在积极推进稳定币监管。 香港的监管力度相对更高，可能采取白名单制度，严格限制稳定币的发行和交易范围。 而美国则更侧重于制定一套通用的支付标准，不打算取代所有稳定币，并明确将自托管钱包等排除在监管范围之外，这对于加密货币爱好者而言可能更具实用性。

稳定币的普及可能会对美元的国际地位和美国国债市场产生深远影响：

• 巩固美元地位： 许多稳定币与美元挂钩，这意味着稳定币的广泛使用实际上是在全球范围内推广美元。即便其他国家在“去美元化”，稳定币的流行也能间接维持甚至提升美元的国际影响力。
• 创造美债需求： 法币抵押型稳定币的发行商通常会将储备资金投资于短期美国国债。 随着稳定币市场规模的扩大，对美国国债的需求也会随之增加。 例如，USDT现在是美国国债的第10或11大持有者。 这为美国提供了一个新的、庞大的国债购买力来源，有助于缓解美国债务不断增长带来的市场压力。
• 资本市场拓展： 稳定币可以促进更广泛的资产代币化（RWA），将传统资产（如股票、房地产）搬到区块链上进行交易，从而扩大美国的资本市场规模。

对于普通投资者而言，持有稳定币有其特定的用途，但并非传统的投资产品：

• 收益： 纯粹持有稳定币本身通常没有利息收益，也不会像其他加密货币那样因价格上涨而带来资本增值。 它更像是一个“停车资产”（parking asset），用于暂时存放资金。
• 风险：储备风险： 未受监管的稳定币可能存在储备不透明、不足或质量不高的问题，导致其与挂钩资产脱钩（de-peg）的风险。
• 流动性风险： 即使是受监管的稳定币，其储备资产（如短期国债）在极端情况下也可能面临流动性问题，即发行商无法迅速变现足够的资产以满足大规模赎回需求。然而，这种风险通常非常低，类似于货币市场基金的风险。
• 合规性风险： 在某些国家或地区，未受监管的稳定币可能面临法律限制或被禁止交易，影响其可用性。
• 用途： 投资者通常会在以下情况下使用稳定币：
• 在加密货币市场中进行交易，作为买卖其他波动性加密货币时的中间资产。
• 进行快速、低成本的跨境支付。
• 在市场波动剧烈时，作为规避风险的避险资产。

总的来说，持有受监管的稳定币安全性很高，但其投资价值在于其作为交易和支付工具的功能，而非增值能力。

获取和使用稳定币通常需要以下步骤：

• 创建钱包： 首先需要一个加密货币钱包。可以是中心化交易所提供的托管钱包（最简单），也可以是自己管理的去中心化钱包（如硬件钱包或软件钱包）。
• 购买稳定币： 通过中心化交易所（根据所在国家或地区的监管规定）或去中心化交易所购买稳定币。目前，香港和美国都在推进稳定币监管，未来可能只有获得牌照的稳定币发行商才能向散户出售稳定币。
• 日常应用场景：跨境支付： 未来稳定币有望取代部分传统跨境支付方式，实现即时、低成本的国际转账。
• 日常消费： 随着加密卡（Crypto Card）的普及，用户可以直接使用稳定币进行日常消费（如购买咖啡），卡片后台会自动将稳定币转换为法币进行支付。
• DeFi应用： 参与去中心化金融协议，如借贷、流动性挖矿等，利用稳定币的稳定性降低风险。
• 薪资支付/股权奖励： 某些公司已开始尝试使用稳定币或代币来支付员工工资或作为股权奖励。

稳定币正逐渐成为金融科技演变的重要组成部分，尽管目前在日常生活中尚未完全普及，但其未来发展空间巨大，有望成为部分法币支付渠道的替代品。了解稳定币的基本知识，有助于更好地适应未来的金融趋势。