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超级绩效 [2025/08/03 11:39] – [景氣循環股] wyrover超级绩效 [2025/08/03 12:04] (当前版本) – wyrover
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 當我考慮買進某支股票時，首先要判斷自己所處理的情況屬於哪種類型。對於相關公司營運所屬行業或產業的性質，我必須要能夠知道如何預期盈餘成長，而且要瞭解市場對於這方面展望的普遍看法，並觀察目前股價是否已經反映相關資訊。面對特定一支股票，將公司做歸類，能夠有效協助我整理思緒與看法。這種程序可以幫助我決定一支股票所屬的市場類型，並藉此評估該股票處在成熟化循環或發展曲線上的位置。任何公司都不會永遠停留在發展曲線上的相同位置，有些股票會花更長時間待在循環的某個階段；可是，幾乎所有企業都會展現自然的成熟化程序。長久以來，我已經研究數以萬計的上市公司。我發現，股票通常可以劃分為六種類型： 當我考慮買進某支股票時，首先要判斷自己所處理的情況屬於哪種類型。對於相關公司營運所屬行業或產業的性質，我必須要能夠知道如何預期盈餘成長，而且要瞭解市場對於這方面展望的普遍看法，並觀察目前股價是否已經反映相關資訊。面對特定一支股票，將公司做歸類，能夠有效協助我整理思緒與看法。這種程序可以幫助我決定一支股票所屬的市場類型，並藉此評估該股票處在成熟化循環或發展曲線上的位置。任何公司都不會永遠停留在發展曲線上的相同位置，有些股票會花更長時間待在循環的某個階段；可是，幾乎所有企業都會展現自然的成熟化程序。長久以來，我已經研究數以萬計的上市公司。我發現，股票通常可以劃分為六種類型：
  
-<table><tr><td>1. 市場領導股 (Market leaders)</td><td>4. 轉機股 (Turnaround situations)</td></tr><tr><td>2. 頂級競爭股 (Top competitors)</td><td>5. 景氣循環股 (Cyclical stocks)</td></tr><tr><td>3. 機構青睞股 (Institutional favorites)</td><td>6. 過氣領導股與落後股 (Past leaders and laggards)</td></tr></table>+1. 市場領導股 (Market leaders) 
 +2. 頂級競爭股 (Top competitors) 
 +3. 機構青睞股 (Institutional favorites) 
 +4. 轉機股 (Turnaround situations) 
 +5. 景氣循環股 (Cyclical stocks) 
 +6. 過氣領導股與落後股 (Past leaders and laggards)
  
 ## 市場領導股 ## 市場領導股
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 {{::15.png|}} {{::15.png|}}
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 ## 景氣循環股 ## 景氣循環股
  
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 4. 消息面普遍好。 4. 消息面普遍好。
  
 +## 遠離落後股
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 +落後股與市場領導股屬於相同產業群，但股價表現較差，盈餘與銷貨成長通常也較差。 當某個類股在領導股帶動下，表現得炙手可熱，這股氣氛有可能會蔓延到落後股，使得落後 股有時候也會有傑出表現，但時間通常很短暫，而且經常是發生在整個漲勢即將結束的末 端，落後股才會有補漲行情。可是，相較於真正的市場領導股，落後股的價格表現明顯較差。
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 +落後股的股價，看起來會比市場領導股便宜，特別容易吸引到外行的投資人。股價本益 比偏低，價格漲幅相對較小，這些都不是買進落後股的正確理由。某支股票的本益比之所以 高，另一支股票的本益比之所以低，其中絕對存在理由。一般來說，股價高的市場領導股，實 際上比較便宜，股價低的落後股，實際上反而比較貴。
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 +多年來，為了搭上健康食品的風潮，很多人考慮買進Wild Oats，因為該股票是市場領導股Whole Foods的較小型競爭對手，而且本益比低。可是，本益比低，當然是有理由的：Wild Oats 沒辦法創造盈餘成長。強調盈餘成長而買進Whole Foods的投資人，雖然支付較高股價，實際上卻賺更多錢。
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 +處在快速成長期間，Whole Foods 的本益比很少低於三十倍。我們不難理解很多人會因 為本益比過高而放棄這支股票，但他們也低估了成長所代表的機會，本益比偏高根本無關緊 要。關鍵是Whole Foods有能力快速擴張成長，維持平均百分之二十以上的成長。基於這個 緣故，這支股票讓投資人賺大錢。
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 +## 特定產業集團領導的新多頭市場
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 +在空頭市場底部形成階段，市場某些產業或類股會先出現承接的現象。一般來說，新的多頭市場會由三、四個或甚至多到七、八個產業群或次集團領導發展。市場也可能還存在著更廣泛的主題，譬如：成長型股票、價值型股票、小型股、大型股等。大盤見底之前，這些領導群往往就會先展開多頭攻勢。舉例來說，在一九七四年的市場底部，中型股與小型股在九、十月份就出現承接徵兆，但大盤指數一直到十二月份才見底。二○○三年三月，當新多頭市場展開時，投資人早在幾個月之前，就陸續開始承接特定類型的股票，最明顯者包括：金融、能源、基本物料、中型股與小型股。如何找到領導新行情的集團呢？就是要追蹤個別的股票。我喜歡追蹤五十二週新高清單。多頭市場初期，股價創五十二週新高較多的產業群，經常也就是新行情的領導者。你的投資組合應該涵蓋四、五種各產業類股的最頂尖股票。多頭行情發展過程中，有些產業類股的股價會上漲好幾倍，有些則不如大盤指數。有些產業類股的涵蓋層面很廣，包括多種行業與次集團，譬如：醫療／保健（healthcare／medical）、科技（technology）、服務（services）、基本物料（basic materials）、消費者循環（consumer cyclical）、消費者非循環（consumer noncyclical）、金融（financial）、運輸（transportation）、資本財（capital goods）、能源（energy）、公用事業（utilities）等等。
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 +每一種產業類股裡，都還可以再進一步區分出次產業或產業群。舉例來說，醫療／保健產業包含了藥物、通用藥物、處方藥物、生化遺傳、健康維護組織（HMOs）、醫院、療養院、門診/家庭保健、醫療設備、醫療服務、醫療用品等。
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 +在多頭行情發展初期，及早買進領導群股票，就能夠有效創造重大資本利得。某些類群會在多頭市場末期才開始轉強，這些往往是下一個多頭市場的領導類群。從空頭市場轉折到多頭市場的過程中，投資人應該注意的是抗跌能力最強，而且隨後在大盤回升過程中能領先創新高的股票。
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 +在這些類群裡，相對強度排序最高的股票，通常會從一開始就領導漲勢，價格漲幅通常也最高。當我們看到某個產業內，股價創五十二週新高（尤其是從行情低點回升）的股票家數愈來愈多，就代表該類群的漲勢已經啟動。
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 +我通常都會借重個別股票，讓它們帶領我尋找出領導產業群或類股；換言之，我是採用由下而上、而不是由上而下的做法。一般來說，我會先找到領導群內最棒的股票；至於該產業類股的領導地位，則是後來才慢慢變得明顯的。所以，我把注意力擺在個股，讓它們指引我找到所要的群組。當然，有時候也並非總是如此。不過，我仍然會留意整體產業的情況，如果發現某種足以吸引我的有趣東西，我就會觀察該產業的構成股票，再根據自己的準則做整理。我總是會先觀察表現最棒的股票：通常是盈餘與銷貨表現最棒的，股價最接近新高的，對強度表現特殊的股票。這就是我尋找真正市場領導股的做法。
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 +過去的歷史資料告訴我們，真正的大贏家特別經常出現在某些產業群之中。創造最多超級強勢股的產業群包括了：
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 +* 消費者／零售
 +* 科技，電腦，軟體或相關
 +* 藥品，醫療與生化科技
 +* 休閒／娛樂
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 +## 創新與機會
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 +根本狀況如果發生重大變動，類群表現也會受到顯著影響。可是，這並不意味著，一支股票必須隸屬強勁群組才能成為大贏家，也沒有凸顯「漲潮載浮所有船隻」的意思。我想要強調的是，投資人必須留意那些具有利基市場、專門技術、專業科技的新產業與企業，以及新近放寬管制或結構出現重大變動的產業類別。對於那些足以幫助人們工作得更好、活得更久、享受更美好人生，協助企業降低成本、提升生產力和效率的新科技，或是舊科技的新運用，都應該特別留意。多留意那些朝正面發展的變動，以及這些變動所創造的機會。你可以閱讀相關產業的專門雜誌，也可以打電話給企業公關，請他們推薦一些介紹產業最新發展動態的刊物。
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 +當一種新的類型產生，或一家公司創造了新的產業，經常就會擴展為更廣泛的群類。舉例來說，US Surgical 原本是一家生產醫療產品的企業。自從一九八七年開始生產醫療用品之後，該公司創造了其特有的新利基市場。一九九〇年代初期，US Surgical 引進內鏡夾(Endo Clip)，允許快速進行腹腔鏡膽囊切除手術，這類器材的市場也迅速成長。不久之後，腹腔鏡也被運用於疝氣手術、闌尾切除手術、子宮切除手術，以及其他的腹腔手術。這些器材幾乎是在獨佔狀態下銷售，US Surgical 的一九九〇年銷貨成長百分之五十，一九九一年上半年成長百分之七十五。當時的盈餘成長百分之七十八，到了年底則幾乎翻了一倍。一九九一年，US Surgical 銷售價值三億美元的腹腔鏡設備，並成為全美國成長最快速的企業之一，營運利潤高達九千一百萬美元。短短幾年前，US Surgical 所銷售的腹腔鏡工具還只有區區一千萬美元；到了一九九二年，該公司的營收超過十億美元。
 +## 類群循環動態發展
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 +某個產業群所發生的事件，也有可能影響到其他的產業群。舉例來說，伊拉克戰爭與九一一恐怖攻擊事件，對於軍事國防業者產生了重大影響。這又影響了電子零件製造業者，尤其是生產細微測量器材的業者。一九九〇年代，健保改革助長了健康維護組織類股(HMOs)，而這又引發了對於抑制成本之業者與軟體的需求，藉以協助處理病患和相關後勤工作。個人電腦的發明，也直接影響了半導體生産業者。小型手持器材的迅速發展，也造就一英吋硬碟的需求。二〇〇〇六～二〇〇八年期間的高能源價格，以及全球持續擴張的能源需求，再加上環境污染日益嚴重，則導致太陽能與 其他替代能源的快速興起。個人電腦創造了軟體和 電腦週邊設備的龐大需求，後者又引發了網際網路 的普及化，帶動人們追求高速寬頻服務。現在，我 們看到社交媒體與雲端運算成為最新開拓的領域。 我們相信，未來的成長領域裡，必定有市場領導股 出現在領導產業群之中。
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 +## 領導股打噴嚏，整類群患感冒
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 +市場領導股往往能夠預示某強力產業群的前 進；同樣地，投資人也應該密切留意產業群最重要 的兩、三支股票，因為其負面動向經常能夠預先顯 示整個產業群即將遭遇的麻煩。對於表現最佳的產 業類股，務必留意其中最重要的領導股。各位經常 可以看到，某類群內的某支股票突然大跌，而整個 群體不久也跟著受難。如果某類群的一支或多支 股票相繼做頭，很可能也就代表整個類群同樣有麻 煩。即使是間接相關的股票，譬如上流供應商或下流客戶，可能也會受到牽連。根據歷史資料觀察，有超過百分之六十的超級強勢股跟整個產業群的漲勢有關。總之，投資人務必留意一個產業群的領導股，如此絕對有助於掌握整個產業群的表現。如果看到某主要領導股急漲之後大跌，那就要小心了，因為這經常是整個產業群即將陷入麻煩的初步徵兆。
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 +## 新科技變成舊科技
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 +每個創新最終都有不再是創新的時候；這樣的過程會藉由市場滲透與最終飽和的路徑而發展。這是個禁得起時間考驗的真理。每一種創新（鐵路、汽車、無線電、電視、電腦、網際網路等）最初都起始於相對高價區，只有少數人負擔得起，市場規模有限。然後，隨著科技與製造程序進步，新產品的價格慢慢下降。於是，市場滲透程序開始，愈來愈多潛在用家能夠取得新產品/服務。可是，滲透到某種程度之後，市場終究會飽和；汽車與電視就是典型的例子。這個時候，市場基本上成為重置市場，整體銷售單位的成長，將受限於整體經濟緩慢的成長。
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 +市場一旦飽和，進一步滲透的空間就不大。產品單位價格下跌，銷售單位數量即使增加，幫助也不大。至此，整個產業便已不再是成長型產業了。在某些情況下，科技與製造程序的進步，可能會導致產品價格下跌，這方面的影響甚至會超過銷售單位的增加。到了這種市場飽和期間，競爭壓力通常會嚴重壓抑營運利潤。原本銷貨成長快速的成長型產業，現在邁入了整合期，競爭異常劇烈。這類整合期有種顯著的特色，就是營運毛利經常遠低於先前產業的平均水準，業者家數也會下降，破產變得更普遍。一九八〇年代與一九九〇年代，以個人電腦為基礎的高科技產業，就歷經過這類的滲透程序。一九二〇年代的汽車產業，以及一九五〇年代的電視產業，經驗也沒有什麼不同；可是，如今整個循環的發展步調變得更快，或許是因為資訊流量與市場全球化的關係。
  
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